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继恒大之后，又一家超级企业陷入债务危机，这家企业就是大名鼎鼎的宝能集团。

说起宝能，很多人可能不太熟悉；但如果我提醒你，宝能就是当年“宝万之争”的那个男主角；霸道总裁强纳妾的形象，可能就会在你脑海里浮起。

2015年，宝能挟超级资本之威，强行收购万科集团，并把王石免职驱逐，上演了一波资本版的权力游戏；当时的宝能要风得风，要雨得雨；被无数人当作无敌强者来崇拜。

但没想到几年之后，这个无敌强者却屡屡被爆出债务违约、还不起钱的消息：2021年6月，宝能逾期支付中国华融信托贷款利息8900万元；2021年7月，宝能应支付给民生信托21亿元的债务违约。

这两天，宝能更因为不能偿还广州银行7亿元的贷款本金+1429万利息，被送上了互联网热搜。

广州银行将宝能告上了法庭，要求法律解决债务违约问题；而宝能没有及时和法院、广州银行沟通，以至于法院下发了宝能董事长姚振华“提桶跑路”的公告。

好家伙！堂堂宝能集团，每年营收近千亿元，总资产5600亿元，怎么连区区7亿元本金和1000多万利息都还不起了？

本应该是小菜一碟才是，问题到底出在哪儿呢？

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个人观点：宝能集团还不起区区7亿的贷款，原因有二。

一、总资产虽多，但出现了流动性危机；更直白点说，就是资产变现的能力下降了。

犹如：你有一套价值1000万的房子，也就相当于拥有了1000万的资产；但同时你还有一笔100万的银行贷款需要偿还，每月分期2万。

以前经济整体大好的时候：你1000万的大房子，可以轻松以3万元/月租出去，获得3万元的变现收益；这笔变现收益除了可以抵消你每月2万元的银行分期贷款外，还有1万元的盈余，日子过得还不错。

但最近两年经济整体不太好了：1000万的大房子，租金降到了1万元/月，才有人租；这样，你每个月的变现收益，就变成了1万元；这笔钱不足以抵消2万元的银行分期贷款，你可能就要违约了。

宝能还不起区区7亿的贷款，原理基本类似；尽管宝能拥有5600亿的总资产，但很多资产的变现收益都不高，甚至是负收益。

例如：宝能四大业务之一的新能源汽车项目，资产估值超过千亿（还有人认为是两三千亿）；但汽车销量只有1万多台，变现收益只有区区十多亿，除去制造成本、研发投入、营销开支以及人员工资，新能源汽车资产带来的变现收益，恐怕就是负值了。

也就是说，宝能的新能源汽车资产，不仅不能够帮宝能解决流动性紧张的问题，还会加重流动性紧张。

再如：宝能四大业务之一的金融业务（由子公司钜盛华经营），2018-2020年本部利润总额分别为：79.42亿元、-34.90亿元和-66.34亿元，从正盈利到亏损加速，变现收益也是王小二过年，一年不如一年。

所以：宝能的账面资产看起来很多，但能够变成现金，用来偿还贷款的却不多；还不起区区7亿的贷款，也就在情理之中了。

更可怕的是：在宝能资产变现能力下降的同时，债务却越借越多，更加重了其还款的困难；这是我们要谈的第二个问题。

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二、宝能超高的负债率。

截止到2020年末，宝能集团总资产约5600亿元，总负债却高达5000多亿元，净资产仅为590亿元，资产负债率逼近90%。

宝能之所以有如此高的负债率，一方面是因为：随着宝能资产变现能力的下降，公司现金流动性紧张；宝能只能不断地借新款还旧债。

结果债务雪球越滚越大，越借债越紧张，越紧张越要借债，进入了恶性循环。

另一方面则是因为：宝能无序地扩张和粗放型发展。

我们需要知道：在五六年前的很长一段时间内，中国经济整体大好的时候，各行各业都在高速增长，也都存在着巨大的风口。

于是超级企业和大资本，便借入巨额的债务，投入到新项目、新产业，多快好省大跃进，以抢占市场。

在经济整体大好、各行各业都高速成长时，这种大跃进的扩张模式尚可以维持：经济高速增长时，能够让超级企业和大资本投入的新项目、新产业，得到可观的收益。

这时候：超级企业和大资本的资产变现能力，足可以在偿还债务的本金+利息后，还有超额的利润剩余。

于是，在超额利润的刺激下，超级企业和大资本的野心被激发，欲望加速膨胀，他们借入更高的债务，投资更多的项目和产业，以期重复过去的辉煌。

他们总以为：经济总会持续高速增长下去，风口的风能够一直刮。

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但经济规律，并不会以超级企业和大资本的意志为转移，当各行各业从高速增长，转为慢增长时，他们就麻烦了。

正如我们前文反复说的：经济降速，超级企业和大资本的资产变现能力变弱，现金流变得越来越紧张，开始出现小范围的债务违约。

为了解决现金流紧张问题，超级企业和大资本不断借新款、还旧债，以拖待变，希望经济形势能够好起来，

但经济形势岂是那么容易好起来的，于是超级企业和大资本的债务雪球越滚越大，最终出现大面积债务违约，爆雷炸了自己。

是什么导致了这一切？是超级企业和大资本的贪婪，也是超级企业和大资本的愚昧，他们总想复制此前的成功。

风都停了，猪还想飞，可叹可笑也。